«В этом здании либо ты убьешь, либо тебя убьют», — говорит герой Дэна Эйкройда персонажу Эдди Мерфи в фильме «Поменяться местами» (1983). Они идут на биржу товарных фьючерсов в Нью-Йорке, чтобы нанести удар века. Сначала продавая, а затем, покупая фьючерсы на замороженный концентрированный апельсиновый сок, герои зарабатывают миллионы и банкротят свое бывшее зловредное начальство.
Старейший лондонский банк Barings был «убит» в 1995 году после того, как его трейдер Ник Лисон единолично потерял миллионы фунтов на фьючерсном рынке Сингапура.
Рынки фьючерсов и опционов, они же рынки деривативов, — самые рискованные и прибыльные из всех. Тому есть причина: риск — ровно то, с чем имеют дело рынки товарных и финансовых деривативов. Здесь компании и трейдеры спекулируют на будущем изменении цен на что угодно — от акций, облигаций и валют до металлов и товаров; в ход идут даже погода и недвижимость.
Компании и индивиды спекулируют не из голого азарта, но с важной экономической целью: перераспределение риска. Им нужно планировать свою деятельность в почти непредсказуемом мире. Если вы производите фруктовые коктейли, в начале года вам неизвестно, какого урожая ждать и сколько апельсинов поставят фермеры. Если урожай разочарует, цены на апельсины резко вырастут, если, наоборот, урожай будет достойным, цены упадут — и предложение апельсинов вырастет. Однако вы можете подстраховаться, заключив контракт на покупку апельсинового сока в определенный день лета по фиксированной цене. Вы уступаете возможность заработать, если урожай будет хорошим (и потратиться, если он будет плохим), а взамен обязуетесь заплатить некую сумму. На другом конце сделки снижается и риск фермера, которому в этом году гарантирован определенный доход.
Рынки фьючерсов и опционов стали одними из важнейших и активнейших рынков планеты: суждения о будущем должны выносить любые бизнесмены — от фермера, выращивающего пшеницу и фиксирующего цену на свой продукт, до крупного экспортера вроде Ford или Microsoft, фиксирующего курс валюты, чтобы не потерять деньги, если доллар внезапно упадет.
Чтобы этот рынок функционировал, должны найтись люди, готовые рисковать. Вот почему торговля фьючерсами не может обойтись без спекулянтов. Половина участников рынка фьючерсов страхуется, а остальные пытаются нажиться на изменениях цен. «Чистые» спекулянты, строящие гипотезы о ценовой динамике, — тоже важная часть экономики. Иногда это индивиды, иногда — хедж-фонды, иногда — пенсионные фонды, ищущие возможность увеличить прибыль.
Так или иначе, они отличаются от инвесторов, преследующих долгосрочные цели. Вот что пишет об этом Бенджамин Грэм, автор основополагающего труда «Разумный инвестор»:
Наиболее существенное различие между инвестором и спекулянтом лежит в отношении к динамике фондового рынка. Основной интерес спекулянта - предвидеть колебания рынка и заработать на них. Основной интерес инвестора - приобрести подходящие ценные бумаги по подходящим ценам и владеть ими.
Разбогатеть можно в обоих случаях. Самый известный в мире инвестор — Уоррен Баффет; как правило, он вкладывает средства в компании и владеет их акциями — через инвестиционную компанию Berkshire Hathaway — на протяжении многих лет. В 2008 году журнал Forbes назвал Баффета богатейшим человеком планеты и оценил его состояние в $62 млрд, хотя впоследствии эта сумма значительно уменьшилась из-за финансового кризиса. Самый известный миллиардер, действующий через хедж-фонды, — Джордж Сорос, заработавший $9 млрд на спекуляции много чем — от курсов акций до товаров и валют.
Торговля фьючерсами в той или иной форме существует уже несколько столетий и основана на временном зазоре между заказом товара и его получением. В XIII-XIV веках крестьяне часто продавали заказы на шерсть авансом, за год или два. В XVIII веке японские торговцы продавали и покупали будущую доставку риса, причем покупателями первых деривативов были самураи, которым обычно платили рисом — и которые после нескольких неурожайных лет хотели гарантировать себе определенный уровень дохода в будущем.
Рынок фьючерсов, однако, появился лишь в XIX веке. Его духовной родиной был и остается Чикаго, где фьючерсный рынок называется Товарной биржей. В 1880 году именно здесь производитель пищевых продуктов Heinz подписал с фермерами контракты на покупку огурцов на несколько лет вперед по заранее определенным ценам. Впрочем, обычно фьючерсный контракт заключается не напрямую между покупателем и продавцом, а через фьючерсную биржу, действующую как посредник. По мере того как меняются ожидания относительно цен на бекон, металлы и другие товары, меняется и стоимость связанных с ними фьючерсов.
Рынок деривативов опасен для инвесторов ввиду постоянных колебаний цен. Достаточно посмотреть на ценовую динамику самого важного товара, сырой нефти, в контексте фьючерсных рынков. Цены на нефть колеблются в зависимости от многих факторов — от экономических (насколько экономика страны готова развиваться и поглощать больше топлива) до геополитических (вероятность того, что террористы атакуют нефтяные вышки; отношения между Ближним Востоком и остальным миром).
В 1999 году журнал The Economist предсказывал, что цены на нефть, уже упавшие до $10 за баррель, опустятся еще ниже, до $5. Однако к концу года стоимость нефти составила $25. В промежутке между 2000 и 2005 годом она оставалась на уровне между $20 и $40 за баррель. Затем вследствие сочетания факторов, включая вторжение в Ирак, экономический бум во многих регионах и страхи, связанные с истощением нефтяных запасов, цены на нефть взлетели сначала до $60, потом до $80, а потом и до $140 за баррель. Достигнув этого пика, они моментально начали падать и вскоре оказались примерно на том же уровне, на каком были до вступления мировой экономики в фазу рецессии.
«Осторожничай, когда другие жадничают, и будь жадным, только когда другие осторожничают» Уоррен Баффет
Умело предсказывая ценовую динамику, многие инвесторы заработали сотни миллионов долларов, но столь же многие их потеряли. В отличие от фондового рынка, где акции могут расти, пока сами компании развиваются и процветают, фьючерсные контракты — это игра с нулевой суммой: на каждого выигравшего найдется тот, кто проиграл ровно столько же. Вот почему рынки деривативов часто сравнивают с казино. Однако, несмотря на спекулянтский азарт, торговля фьючерсами — вовсе не праздное занятие. Этот рынок — важная шестеренка в современном экономическом механизме.
Товаром может стать любой материальный объект, который можно покупать и продавать оптом, — от драгоценных металлов и нефти до какао-бобов и кофейных зерен. Желая приобрести товар с немедленной доставкой, вы платите договорную цену наличными — так же, как в случае с акцией или облигацией.
Фьючерс — это контракт на покупку определенного товара или инвестиции по определенной цене в какой-то момент в будущем (дата доставки).
Опцион — это соглашение, которое дает держателю опциона право — но не обязанность — купить или продать инвестицию по определенной цене в какой-то день.